Ahli strategi UBS mengatakan bahwa ada "ketidakpastian yang tinggi" seputar sejauh mana Federal Reserve akan memangkas suku bunga dalam siklus saat ini. Konsensus di antara para investor condong ke arah soft landing, tetapi ada ketidakjelasan yang cukup besar tentang tindakan Fed di masa depan, terutama pada tahun 2025.
Pandangan investor terhadap prospek ekonomi semakin menyatu, berkontribusi pada volatilitas yang lebih rendah di pasar. Baik VIX index, yang mengukur S&P 500 volatilitas, dan indeks MOVE untuk volatilitas pasar obligasi turun pada akhir Mei ke level terendah sejak sebelum The Fed mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022.
"Ini tentu saja merupakan ukuran yang tidak sempurna untuk mengukur konvergensi ekspektasi investor," tulis para ahli strategi UBS. "Dan orang dapat berargumen bahwa volatilitas yang rendah adalah indikator yang lebih baik untuk kepuasan investor daripada konvergensi pada prospek makro."
Data ekonomi baru-baru ini, terutama perlambatan pertumbuhan lapangan kerja, berlanjutnya disinflasi, dan Fed yang meremehkan kemungkinan kenaikan suku bunga, telah mengurangi risiko makro di bulan Mei, sehingga memulihkan kepercayaan investor terhadap soft landing.
Faktor kunci di balik konvergensi pandangan ini adalah penyempitan jalur suku bunga acuan the Fed tahun ini, bersama dengan suku bunga kebijakan bank-bank sentral utama lainnya. Saat ini, pasar mengantisipasi sekitar 1,5 kali penurunan suku bunga Fed sebelum akhir tahun.
Para ahli strategi mengatakan, "Sangat tidak mungkin untuk lebih dari dua kali pemangkasan dan yang paling sedikit adalah tidak ada, yang berarti kisaran yang kecil."
"Volatilitas suku bunga seharusnya turun jika suku bunga dana relatif tetap untuk saat ini, yang akan meredam volatilitas di kelas-kelas aset lainnya," tambah mereka.
Ke depan, UBS percaya bahwa pada suatu saat selama musim panas, fokus akan bergeser ke tahun 2025, di mana terdapat berbagai kemungkinan hasil ekonomi yang lebih luas dibandingkan tahun ini.
"Secara khusus, ketidakjelasan mengenai seberapa ketat kebijakan Fed saat ini berarti ada ketidakpastian yang tinggi mengenai seberapa banyak Fed akan memangkas suku bunga dalam siklus ini," kata UBS. "Akibatnya, ketenangan pasar pada musim panas ini dapat terganggu oleh perbedaan pandangan tentang apa yang akan dilakukan The Fed pada musim panas 2025."