Data pekerjaan terbaru telah meningkatkan kekhawatiran bahwa ekonomi AS sedang menghadapi penurunan, yang menyebabkan perdebatan di antara para investor bahwa Federal Reserve mungkin perlu mempercepat rencana penurunan suku bunga untuk menghidupkan kembali pertumbuhan.
Pasar keuangan saat ini memperkirakan penurunan suku bunga lebih dari 100 basis poin (bp) pada akhir tahun ini, dengan kemungkinan besar penurunan sebesar 50 bp di bulan September.
"Penurunan suku bunga di bulan September sudah pasti, namun kami rasa ekonomi tidak membutuhkan penurunan yang agresif dan seukuran resesi," para ekonom Bank of America menilai.
Mereka percaya bahwa angka ketenagakerjaan bulan Juli yang lemah terkait dengan cuaca, menunjuk pada beberapa indikator.
Secara khusus, para ekonom mencatat bahwa jumlah orang yang dipekerjakan tetapi tidak dapat bekerja karena cuaca buruk melonjak sebesar 436.000 pada bulan tersebut, sekitar sepuluh kali lipat dari angka rata-rata bulan Juli. Selain itu, jam kerja pekerja produksi dan pekerja nonsupervisi menurun, dan hampir semua kenaikan pengangguran disebabkan oleh PHK sementara.
"Secara keseluruhan, hal ini menunjukkan pelemahan sementara. Ketenagakerjaan dapat pulih - dan tingkat pengangguran dapat turun - bulan depan," tulis mereka.
Kenaikan dua persepuluh tingkat pengangguran menjadi 4,3% memicu aturan Sahm - sebuah indikator ekonomi yang menandakan resesi ketika tingkat pengangguran rata-rata tiga bulan naik setidaknya 0,5 poin persentase di atas level terendah dari 12 bulan sebelumnya. Namun, para ekonom BofA mengatakan bahwa resesi AS biasanya tidak terjadi tanpa adanya PHK yang signifikan, yang masih sangat rendah.
"Kami pikir kenaikan tingkat pengangguran selama setahun terakhir mencerminkan partisipasi dan imigrasi yang tinggi yang telah meningkatkan pasokan tenaga kerja. Tingkat pengangguran yang lebih tinggi yang menunjukkan kelonggaran dapat membuat Anda mendapatkan lebih banyak pemangkasan The Fed, tetapi tidak dalam jumlah besar."
Mereka juga menyatakan skeptis bahwa output manufaktur yang lemah menandakan risiko resesi dalam ekspansi ini. Indeks manufaktur ISM telah kembali ke level yang terlihat di sebagian besar periode pasca-COVID. Manufaktur belum menjadi pendorong utama pemulihan pasca pandemi; sebaliknya, output jasa dan lapangan kerja yang menyertainya telah memimpin.
BofA sekarang memperkirakan siklus penurunan suku bunga dimulai pada bulan September, dengan pemotongan 25bp setiap kuartal hingga mencapai suku bunga terminal 3,25-3,5% pada pertengahan 2026.
"Pemangkasan suku bunga agresif sebesar 50bp atau lebih dilakukan dalam keadaan darurat, seperti halnya tindakan intermeeting. Bisakah kita sampai di sana? Tentu saja, tetapi kita belum sampai di sana."
Meskipun begitu, data menunjukkan pergeseran risiko ke arah peningkatan kelonggaran pasar tenaga kerja dan risiko inflasi ke bawah. Jika tren ini terus berlanjut, the Fed mungkin perlu mencapai tingkat suku bunga netral lebih cepat, kata para ekonom.
Hal ini dapat melibatkan pemotongan 25bp pada pertemuan berturut-turut, yang mengarah ke tingkat netral pada akhir 2025, pemotongan 25bp pada setiap pertemuan untuk mencapai netral pada pertengahan 2025, atau beberapa pemotongan besar di depan untuk mencapai netralitas pada awal 2026.