Grafik S&P 500 dan gold menunjukkan bahwa volatilitas telah tertanam dalam situasi pasar makro yang relatif normal sebelum bulan Agustus 1971.
Saya suka melihat gambar. Gambar adalah cara saya membentuk kata-kata, pemikiran, dan cerita.
Gambar ini adalah cerita tentang waktu sejak AS menghapus benteng terakhir kesehatan uangnya, lucu sekali bahwa dengan kemampuannya yang hampir tak terbatas untuk dicetak sesuka hati (karena tidak ada dukungan aset keras) telah mendanai semua jenis kemajuan masyarakat dan keuangan, karena para pembuat kebijakan Keynesian tidak diragukan lagi benci menyeret batu berat itu, menambatkan cita-cita luhur mereka.
Sejak tahun 1971, pasar saham telah dibebaskan untuk menciptakan kekayaan karena mekanisme pendanaan ekonomi menjadi keuangan murni, bukan lagi ekuitas dan produktivitas. Ambil pinjaman, bangunlah... dan mereka akan datang. Mereka akan datang. Ambil pinjaman lagi, dan lagi, dan lagi.
Ketika siklus ekonomi deflasi alamiah yang sial mencoba untuk membawa kehancuran, cukup panggil Pahlawan saat ini dan siklus ekonomi alamiah ini akan diperjuangkan mati-matian, dan pada akhirnya dikalahkan dalam pelayanan untuk melanjutkan kenaikan yang tidak menentu pada grafik di atas.Namun, saat ini saya melihat pecahnya tren pelonggaran selama beberapa dekade dalam imbal hasil Treasury jangka panjang sebagai hilangnya lisensi bagi Pahlawan masa depan untuk beraksi. Tindakan heroik (dan inflasi besar-besaran) terakhir adalah bailout Powell pada Q1, 2020. Reaksi terhadap hal tersebut membuat makro memasuki fase inflasi baru, kemungkinan besar stagflasi.
Hal ini dapat bekerja untuk membatasi respons kebijakan terhadap episode deflasi atau memaksa para pembuat kebijakan untuk melawan fase inflasi lebih lama dan lebih keras daripada selama era yang menyenangkan dan bergelembung yang berakhir dengan keras pada tahun 2022 dengan terputusnya sinyal pasar disinflasi yang sebelumnya.
Ketika Anda melihat gambar-gambar seperti ini, dengan implikasinya berupa volatilitas yang intens dan whipsaw makro, kelesuan ekonomi stagflasi - bersama dengan gangguan deflasi (bust) dapat menjadi interpretasi yang baik.
Berbicara mengenai krisis, kurva imbal hasil yang semakin curam masih menjadi pesan utama. Saat ini, dengan kenaikan imbal hasil nominal, kurva yang curam memiliki bias inflasi. Inflasi yang semakin curam + bust = stagflasi.
Ini adalah era yang sama sekali baru dengan aturan baru berdasarkan definisi indikasi makro yang baru. Sangat disarankan untuk menentukan aturan-aturan tersebut dan beradaptasi sebaik mungkin. Inilah yang telah saya lakukan sejak Continuum dihancurkan pada tahun 2022, dan terutama tahun ini karena proyeksi pasar tidak lagi bersifat teoritis.
