Breaking News
Ambil Diskon 40% 0
Baru! 💥 Dapatkan ProPicks untuk tahu strategi yang mengungguli S&P 500 hingga 1,183%+ Klaim diskon HINGGA 40%

Rally USD/JPY Didorong oleh Fundamental Makro Global, Bukan Hawkish-nya BoJ

Oleh Alfonso PeccatielloForex11/12/2023 08:41
id.investing.com/analysis/rally-usdjpy-didorong-oleh-fundamental-makro-global-bukan-hawkishnya-boj-200243363
Rally USD/JPY Didorong oleh Fundamental Makro Global, Bukan Hawkish-nya BoJ
Oleh Alfonso Peccatiello   |  11/12/2023 08:41
Tersimpan. Lihat Item Tersimpan.
Artikel ini telah tersimpan di Item Tersimpan anda
 
 
USD/JPY
+0,08%
Tambahkan/Hapus dari Watchlist
Tambahkan ke Watchlist
Tambahkan Posisi

Posisi berhasil ditambahkan ke:

Beri nama portofolio kepemilikan Anda
 
DX
-0,26%
Tambahkan/Hapus dari Watchlist
Tambahkan ke Watchlist
Tambahkan Posisi

Posisi berhasil ditambahkan ke:

Beri nama portofolio kepemilikan Anda
 
CL
+1,98%
Tambahkan/Hapus dari Watchlist
Tambahkan ke Watchlist
Tambahkan Posisi

Posisi berhasil ditambahkan ke:

Beri nama portofolio kepemilikan Anda
 
US10Y...
+0,09%
Tambahkan/Hapus dari Watchlist
Tambahkan ke Watchlist
Tambahkan Posisi

Posisi berhasil ditambahkan ke:

Beri nama portofolio kepemilikan Anda
 

Sebagai investor makro, kita sering dibanjiri dengan berita utama yang mencolok, dan baru-baru ini Jepang menjadi pusat perhatian.

Namun, dengan semua kebisingan ini, kita bisa dengan mudah melewatkan hutan yang ada di balik pepohonan.

Itulah mengapa dalam artikel ini kami akan membahasnya:

  • Menjelaskan apa yang sebenarnya mendorong pergerakan JPY baru-baru ini;

  • Mendiskusikan tren makro yang mendasari di Jepang;

  • Menilai apa yang akan dilakukan oleh BoJ selanjutnya;

  • Meliputi implikasi untuk pasar obligasi global dan Yen.

Pergerakan besar dalam JPY dan pasar obligasi Jepang telah menjadi berita utama baru-baru ini - narasi umum adalah bahwa Jepang akhirnya melonggarkan kebijakan moneternya yang sangat longgar dan hal ini mendorong yields naik lebih tinggi dan Yen lebih kuat.

Bukti-bukti mengungkap bahwa pergerakan JPY lebih berkaitan dengan hal lain.

USD/JPY Chart
USD/JPY Chart

Grafik di atas menunjukkan hubungan yang sangat erat antara selisih yield AS 10 tahun vs Jepang (biru, LHS) dan USD/JPY (oranye, RHS): jika perbedaan yield menyempit dengan cepat, maka Yen akan terdongkrak.

Ini adalah teori harga FX yang sangat sederhana dan intuitif: selisih yield yang lebar dan volatilitas yang rendah akan membuat orang tertarik untuk meminjam JPY dan membeli USD, dan ketika selisih yield menyempit seperti saat ini, "carry trade" ini akan mengendur dan JPY menguat.

Mengapa selisih yield menyempit? Karena BoJ?

Tidak juga.

Obligasi telah mendapat permintaan secara global sejak Oktober: penurunan cepat di garis biru dari 350 bps menjadi 270 bps hampir secara eksklusif disebabkan oleh Treasury (bukan obligasi Jepang).

Dan sekarang perhatikan gap di lingkaran merah.

Pada level selisih yield seperti ini, USD/JPY seharusnya sudah berada di 140.

Pada bulan Juli, selisih yield 10 tahun antara Jepang dan AS adalah 280 bps dan USD/JPY adalah 138 bps.

Saat ditulis 270 bps (lebih rendah!) dan USD/JPY 144 (lebih tinggi!) namun orang-orang tampaknya merasa JPY bergerak tidak bergairah.

USD/JPY vs Oil Prices
USD/JPY vs Oil Prices

Penggerak makro global penting lainnya dari pergerakan harga JPY adalah minyak.

Jepang adalah negara importir minyak, dan AS adalah eksportir netto: coba tebak apa yang terjadi pada USD/JPY ketika harga minyak turun dengan cepat?

USD/JPY turun: Yen menguat karena persyaratan perdagangan untuk Jepang menjadi lebih menguntungkan.

Dengan kata lain: Yen menyesuaikan diri dengan fundamental makro internasional, bukan bereaksi terhadap makro Jepang atau risiko langsung dari pergeseran hawkish BoJ.

Japan Services PMI
Japan Services PMI

Inflasi jasa Jepang (oranye) berjalan sebesar 3% di bulan Mei, namun kini kembali di bawah 2%, dan upah nominal (biru) tumbuh hanya 1,4%.

Jika Ueda dan BoJ ingin bereaksi terhadap tekanan harga langsung, April/Mei adalah saat yang tepat untuk melakukannya - situasinya jauh lebih tidak mendesak saat ini.

Bayangkan ini.

Setelah lebih dari 20 tahun ZIRP dan QE, Bank of Japan mengetatkan kebijakan saat ini, namun tekanan inflasi global terus berlanjut.

Yen menguat dengan cepat, dan hal ini membunuh harapan untuk inflasi dan upah Jepang benar-benar mencapai 2%.

Pola pikir deflasi kembali muncul, dan Ueda tidak terlihat bagus.

Oke, rekap singkat:

  • Inflasi jasa dan pertumbuhan upah di Jepang tidak membenarkan pergeseran hawkish BoJ;

  • Namun JPY telah menguat dengan cepat: ini adalah fungsi dari dua hal;

  • Rally obligasi global yang menekan selisih yield;

  • Jatuhnya harga minyak yang membantu Jepang sebagai importir minyak mentah;

Bagian terakhir dari teka-teki yang harus dirangkai di sini adalah dampak dari perkembangan penting di Jepang terhadap pasar obligasi global.

Jepang adalah pengekspor modal yang sangat besar: Investor Jepang memiliki triliunan dolar aset asing dan mereka sangat besar di pasar obligasi.

Apa yang mereka lakukan di sana?

Japan 10-Year Treasury Yield
Japan 10-Year Treasury Yield

Investor Jepang telah absen dari pasar Treasury sejak akhir 2021 dan secara aktif menjual banyak obligasi pada tahun 2022.

Mereka sekarang kembali membeli Treasury - apa yang mendorong mereka?

Investor Jepang yang terlibat dalam pembelian obligasi asing juga akan menghadapi risiko valas.

Untuk membeli Treasury, mereka perlu mengonversi JPY ke USD, membeli obligasi, dan pada tahap tertentu mengembalikan transaksi FX.

Ini berarti USD/JPY akan sangat mempengaruhi P&L transaksi obligasi mereka.

Inilah sebabnya mengapa mereka umumnya melihat yield obligasi dengan cara yang berbeda: garis oranye menunjukkan imbal hasil obligasi 10 tahun di mata investor Jepang yang juga melakukan lindung nilai atas risiko USD/JPY selama 12 bulan untuk melindungi risiko valuta asing tersebut dalam jangka waktu yang wajar.

Anda dapat melihat korelasi yang relatif erat antara daya tarik Treasury yang dilindung nilai (garis oranye ke atas = lebih menarik) dan arus pembelian bersih yang sebenarnya dalam obligasi asing dari investor Jepang (garis biru ke atas = mereka membeli lebih banyak).

Pada tahun 2022, Treasury yield naik dengan cepat tetapi investor Jepang mandek karena biaya lindung nilai FX USD/JPY sangat mahal.

Saat ini keadaan sedikit lebih baik, dan investor Jepang sudah kembali membeli.

The Fed mendorong biaya lindung nilai USD/JPY ini lebih besar daripada BoJ, dan sekali lagi, penggerak makro global lebih penting daripada beberapa berita utama yang mencolok tentang Jepang itu sendiri.

Dapatkan pertumbuhan dan inflasi AS dengan benar, dapatkan makro dengan benar.

Jangan sampai Anda melewatkan hutan untuk melihat pepohonan.

Rally USD/JPY Didorong oleh Fundamental Makro Global, Bukan Hawkish-nya BoJ
 

Artikel Terkait

Rally USD/JPY Didorong oleh Fundamental Makro Global, Bukan Hawkish-nya BoJ

Tambahkan Komentar

Panduan Komentar

Kami mendorong Anda untuk menggunakan fitur komentar guna berinteraksi dengan pengguna lain, berbagi perspektif, dan saling bertanya antara penulis dan yang lainnya. Namun demikian, mohon perhatikan beberapa kriteria berikut demi menjaga interaksi berkualitas tinggi yang kita hargai dan harapkan: 

  • Perkaya percakapan
  • Jaga fokus dan hindari keluar jalur. Publikasikanlah hanya materi yang relevan dengan topik yang dibicarakan.
  • Hargai orang lain. Setiap opini, bahkan opini negatif sekali pun, dapat disampaikan secara positif dan diplomatis.
  • Gunakan gaya penulisan baku. Gunakan tanda baca dan huruf besar/kecil dengan sesuai.
  • CATATAN: Tautan dan pesan spam dan/atau bersifat promosi dalam komentar akan dihapus.
  • Hindari melontarkan kata-kata kasar, fitnah, atau serangan pribadi terhadap penulis atau pengguna lain.
  • Komentar harus dalam Bahasa Indonesia.

Pelaku spam atau pelanggaran akan dikeluarkan dari situs dan dilarang melakukan registrasi kembali atas kebijaksanaan Investing.com sendiri.

Tulis pendapat Anda di sini
 
Anda yakin ingin menghapus grafik ini?
 
Kirim
Kirim juga ke :
 
Ganti grafik terlampir dengan grafik baru?
1000
Saat ini Anda tidak dapat menuliskan komentar karena laporan negatif dari pengguna. Status Anda akan ditinjau oleh moderator.
Harap tunggu sesaat sebelum Anda berikan komentar lagi.
Terima kasih atas komentar Anda. Harap diperhatikan bahwa seluruh komentar akan berstatus tunggu hingga mendapatkan persetujuan dari moderator. Karenanya, akan ada jeda waktu sebelum komentar tersebut ditampilkan di situs web kami.
Komentar (2)
PT Luqman Firdaus
PT Luqman Firdaus 11/12/2023 9:45
Tersimpan. Lihat Item Tersimpan.
Komentar ini telah tersimpan di Item Tersimpan
modal usaha
PT Luqman Firdaus
PT Luqman Firdaus 11/12/2023 9:44
Tersimpan. Lihat Item Tersimpan.
Komentar ini telah tersimpan di Item Tersimpan
ok $ 700
 
Anda yakin ingin menghapus grafik ini?
 
Kirim
 
Ganti grafik terlampir dengan grafik baru?
1000
Saat ini Anda tidak dapat menuliskan komentar karena laporan negatif dari pengguna. Status Anda akan ditinjau oleh moderator.
Harap tunggu sesaat sebelum Anda berikan komentar lagi.
Tambahkan Grafik untuk Berkomentar
Konfirmasi Blokir

Anda yakin ingin memblokir %USER_NAME%?

Jika ya, Anda dan %USER_NAME% tidak akan dapat melihat posting satu sama lain di Investing.com.

%USER_NAME% berhasil dimasukkan ke Daftar Blokir Anda

Karena Anda baru saja membatalkan blokir pengguna ini, Anda harus menunggu 48 jam sebelum kembali memblokir.

Laporkan komentar ini

Menurut saya, komentar ini:

Komentar diberi tanda bendera

Terima Kasih!

Laporan Anda telah terkirim untuk ditinjau oleh moderator kami
Daftar dengan Google
atau
Daftar dengan Email