Bulan Agustus laporan pekerjaan menyoroti sebuah kenyataan penting: pasar tenaga kerja sedang mendingin. Meskipun angka-angka utama tampak baik, data yang mendasari mengungkapkan tanda-tanda peringatan yang jelas bahwa permintaan tenaga kerja melambat.
Investor harus memperhatikan karena hubungan antara lapangan kerja dan dampaknya terhadap ekonomi dan pasar tidak dapat disangkal. Meskipun sering diabaikan, seperti yang akan kita bahas, ada hubungan yang tidak dapat disangkal antara aktivitas ekonomi dan pendapatan perusahaan.
Lapangan kerja adalah pendorong ekonomi berbasis konsumsi. Konsumen harus berproduksi terlebih dahulu sebelum mengonsumsi, sehingga lapangan kerja sangat penting bagi pendapatan perusahaan dan valuasi pasar. Kami akan membahas ini secara berurutan.
Pasar Tenaga Kerja yang Melambat: Peringatan Pertama
Laporan bulan Agustus laporan pekerjaan mengindikasikan bahwa penciptaan lapangan kerja telah melambat secara dramatis, terutama di sektor-sektor penting seperti manufaktur, ritel, dan jasa. Selama berbulan-bulan, kita mengandalkan narasi bahwa pasar tenaga kerja yang kuat dapat menopang ekonomi melalui masa-masa sulit.
Namun, narasi tersebut dengan cepat berantakan karena pembekuan perekrutan dan pemutusan hubungan kerja menjadi lebih umum. Tren data selalu lebih penting daripada jumlah tenaga kerja yang sebenarnya. Pesannya sederhana: lapangan kerja melemah.
Namun, seperti yang dibahas di "Aturan Sahm," pekerjaan penuh waktu adalah ukuran yang jauh lebih baik dari ekonomi daripada total pekerjaan. Seperti yang telah disebutkan, AS adalah ekonomi berbasis konsumsi.
Konsumen tidak dapat mengkonsumsi tanpa menghasilkan sesuatu terlebih dahulu. Dengan demikian, pekerjaan penuh waktu diperlukan agar rumah tangga dapat mengkonsumsi pada tingkat yang berkelanjutan secara ekonomi.
Pekerjaan ini memberikan upah yang lebih tinggi, tunjangan, dan asuransi kesehatan untuk menghidupi keluarga, sedangkan pekerjaan paruh waktu tidak. Tidak mengherankan jika secara historis, ketika lapangan kerja penuh waktu menurun, resesi biasanya terjadi.
Jika pekerjaan penuh waktu mendorong pertumbuhan ekonomi, maka masuk akal jika tren pekerjaan penuh waktu yang lebih kuat diperlukan.
Namun, sejak tahun 2023, ekonomi kehilangan lebih dari 1 juta pekerjaan penuh waktu dibandingkan dengan penambahan 1,5 juta pekerjaan paruh waktu. Hal ini tidak menunjukkan kekuatan ekonomi.
Selain itu, perbandingan antara lapangan kerja penuh waktu dengan populasi usia kerja menunjukkan mengapa AS tidak dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan ekonomi tahunan di atas 2%.
Sejak pergantian abad, seiring dengan semakin terintegrasinya teknologi dan outsourcing di AS untuk mengurangi kebutuhan tenaga kerja domestik, lapangan kerja penuh waktu terus berkurang. Jika lebih sedikit orang Amerika yang bekerja penuh waktu, sebagai persentase dari angkatan kerja, kemampuan untuk mengkonsumsi pada tingkat yang lebih tinggi berkurang karena pendapatan yang dapat dibelanjakan berkurang.
Karena pendapatan perusahaan bergantung pada aktivitas ekonomi, perusahaan terus mengadopsi teknologi dan alat peningkat produktivitas lainnya untuk mengurangi kebutuhan tenaga kerja. Jika permintaan ekonomi yang lebih lambat mulai membebani margin laba perusahaan, perkiraan pendapatan akan direvisi turun dalam beberapa bulan mendatang.
Laba Perusahaan Berada dalam Bahaya
Memahami bagaimana pasar tenaga kerja yang melemah diterjemahkan ke dalam pendapatan yang lebih lemah sangat penting. Ketika perusahaan tidak yakin dengan permintaan di masa depan, mereka berhenti merekrut karyawan dan berusaha memangkas biaya. Langkah-langkah pemangkasan biaya ini muncul dalam berbagai cara, seperti PHK, otomatisasi, outsourcing, atau meningkatkan perekrutan sementara. Langkah-langkah tersebut dapat mengulur waktu bagi perusahaan, namun tidak menyelesaikan masalah penurunan pendapatan. Ketika lebih sedikit orang yang memiliki pekerjaan atau pertumbuhan upah terhenti, belanja konsumen melambat, dan hal ini berdampak pada pendapatan bagi banyak perusahaan, terutama di sektor-sektor yang digerakkan oleh konsumen. Tidak mengherankan, ada korelasi yang relatif tinggi antara perubahan tahunan dalam PDB dan pendapatan perusahaan.
Oleh karena itu, mengingat para pelaku pasar menawar harga saham untuk mengantisipasi pendapatan yang lebih tinggi dan sebaliknya, korelasi antara perubahan tahunan dalam pendapatan dan harga pasar juga tinggi.
Dalam siklus ekonomi di masa lalu, kita telah melihat betapa cepatnya pendapatan dapat mengecewakan ketika pasar tenaga kerja melemah. Para analis terlalu optimis tentang pertumbuhan pendapatan, dan sekarang kenyataan akan permintaan konsumen yang lebih lambat akan memaksa mereka untuk menyesuaikan proyeksi mereka.
Ketika ekspektasi pendapatan turun, investor perlu memikirkan kembali valuasi saat ini. Ini adalah persamaan yang sederhana - pendapatan yang lebih rendah menyebabkan harga saham yang lebih rendah karena pasar menilai ulang valuasi saat ini.
Investor harus bersiap menghadapi dampak perlambatan pasar tenaga kerja terhadap harga saham. Pasar adalah mekanisme yang berwawasan ke depan, dan sudah mulai memperhitungkan dampak dari pertumbuhan lapangan kerja yang lebih lemah.
Sektor-sektor yang paling terpapar oleh belanja konsumen, seperti ritel dan perjalanan, kemungkinan besar akan mengalami penurunan harga saham paling tajam karena para investor menyesuaikan diri dengan realitas pendapatan yang lebih lemah.
Perusahaan-perusahaan teknologi, yang telah mendorong sebagian besar kinerja pasar saham tahun ini, juga akan rentan. Perusahaan-perusahaan ini mengandalkan ekspektasi pertumbuhan yang tinggi untuk menjustifikasi valuasi mereka yang tinggi.
Jika pasar tenaga kerja melemah, permintaan konsumen akan produk dan layanan teknologi juga akan turun, yang menyebabkan melesetnya pendapatan dan penurunan harga saham.
Implikasi bagi Investor
Pasar keuangan yang lebih luas berpotensi mengalami risiko "guncangan" karena efek melemahnya pasar tenaga kerja merembet ke seluruh perekonomian.
Seperti yang telah kita lihat pada siklus-siklus sebelumnya, para investor akan mulai beralih dari aset-aset yang lebih berisiko seperti saham dan beralih ke investasi yang lebih aman seperti obligasi negara. Pergeseran ini dapat memperburuk volatilitas pasar jika pendapatan direvisi lebih rendah untuk mencerminkan aktivitas ekonomi yang lebih lambat.
Ada juga pertanyaan tentang bagaimana Federal Reserve akan merespons. Pasar tenaga kerja yang melambat sering kali menyebabkan inflasi yang lebih rendah, yang memungkinkan Fed untuk memangkas suku bunga lebih agresif dan membalikkan penurunan neraca keuangan saat ini.
Namun, jika inflasi tetap berada di atas target 2% The Fed, meskipun pertumbuhan lapangan kerja lebih lemah, The Fed dapat menemukan tangannya terikat. Risiko pasar yang potensial adalah ketika the Fed dipaksa untuk mempertahankan suku bunga sementara ekonomi melambat. Hal ini akan memperpanjang kemerosotan ekonomi dan meningkatkan tekanan harga saham.
Laporan ketenagakerjaan baru-baru ini menunjukkan tren yang jelas: pasar tenaga kerja kehilangan momentum. Hal ini berarti masalah bagi perekonomian dan pasar saham. Perlambatan penciptaan lapangan kerja, ditambah dengan pendapatan perusahaan yang lebih lemah, menyiapkan panggung untuk peningkatan volatilitas pasar.
Seperti yang telah disebutkan, dengan pasar yang masih berada di dekat level tertinggi sepanjang masa, ini adalah saat yang tepat untuk menilai kembali eksposur risiko portofolio. Menyeimbangkan kembali posisi di saham-saham pertumbuhan yang dinilai terlalu tinggi dan beralih ke aset-aset yang lebih defensif dapat menjadi tindakan yang bijaksana.
Seperti yang sering kami katakan, pelestarian modal harus menjadi prioritas di masa ketidakpastian. Pasar tenaga kerja mengindikasikan bahwa masa-masa yang tidak pasti akan datang, dan investor harus mempersiapkan diri.