Setelah hari yang didominasi oleh kesuksesan gemilang partai Republik, pasar FX hari ini kembali ke wilayah yang lebih dikenal yaitu pertemuan kebijakan bank sentral. Pertemuan-pertemuan tersebut berlangsung di AS, Inggris, Swedia, Norwegia, dan Republik Ceko. Penurunan suku bunga diperkirakan akan terjadi di semua pertemuan tersebut. Setelah kenaikan kemarin, perkirakan periode konsolidasi untuk US dollar
USD: Kembali ke Fundamental untuk Dolar
Pasar taruhan saat ini memberikan peluang 93% bagi Partai Republik untuk memenangkan DPR dan oleh karena itu menyapu bersih. Pasar keuangan global bereaksi terhadap prospek Donald Trump yang memiliki wewenang penuh untuk mengejar agenda kebijakannya dengan: membeli dolar, menaikkan harga siklus pelonggaran The Fed lebih tinggi, menjual Treasury AS (terutama yang bertenor lebih panjang), membeli ekuitas AS, dan menghukum pihak-pihak yang kemungkinan besar akan terkena dampak kebijakan perdagangannya, seperti BMW yang sahamnya turun 7% kemarin. Seperti yang dibahas di bawah ini, bagaimanapun, beberapa mata uang negara berkembang telah banyak dijual sebelumnya dan posisi pasar berarti mereka tidak melihat penurunan lebih lanjut. Memang, rally real Brasil dibantu oleh kenaikan suku bunga sebesar 50bp.
Tantangan bagi para investor adalah bagaimana memposisikan diri saat ini. Risiko peristiwa pemilu AS telah berlalu dengan hasil yang sangat bersih, tetapi agenda kebijakan Trump tidak akan muncul hingga 2025, dan mungkin bahkan tidak sampai akhir tahun 2025. Namun, sebelum itu, pasar akan tunduk pada unggahan media sosialnya dan mungkin pilihannya untuk jabatan-jabatan penting dalam pemerintahannya, seperti Menteri Keuangan AS berikutnya.
Itu semua untuk masa depan. Hari ini sangat banyak menyajikan kembali keadaan ekonomi domestik dan bagaimana para gubernur bank sentral akan merespons. Posisi utama saat ini adalah di mana proses disinflasi adalah benar dan suku bunga yang ketat tidak lagi diperlukan. Hal tersebut seharusnya menjadi cerita utama dari pertemuan FOMC hari ini, di mana pasar sepenuhnya memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 25bps. Kami ragu Ketua Jay Powell siap untuk mendukung penilaian ulang pasar yang kurang dovish terhadap siklus pelonggaran The Fed dengan mengatakan bahwa calon kebijakan Partai Republik bersifat inflasi. Ini akan menjadi kejutan bullish dolar jika dia melakukannya.
Kami tidak melihat adanya alasan kuat bagi dolar untuk menyerahkan kembali sebagian besar kenaikannya baru-baru ini. Namun, tidak akan mengejutkan jika melihat US Dollar Index (DXY) melakukan konsolidasi di area 104,50-105,50 karena para investor mencoba untuk lebih memahami timing dari penggerak pasar berikutnya.
EUR: Runtuhnya Pemerintah Jerman Menjelaskan Semuanya
Seperti yang telah ditulis oleh Carsten Brzeski minggu ini, pemerintah Jerman telah runtuh. Tulang perdebatan pada akhirnya adalah penggunaan stimulus fiskal dan ketidaksepakatan atas penangguhan rem utang Jerman. Hal ini memperjelas tantangan ekonomi Eropa yang dihadapkan pada perang dagang yang membayangi dan lemahnya permintaan domestik. Seperti yang ditulis oleh Carsten, prospek pemerintahan baru Jerman pada bulan Maret mendatang sebenarnya dapat meningkatkan peluang stimulus fiskal dan memberikan amunisi yang lebih baik bagi Eropa untuk menahan agenda perdagangan Trump pada tahun 2025.
EUR/USD menemukan support di bawah 1,07 kemarin - mungkin tidak mengejutkan setelah penurunan puncak ke lembah sebesar 2,3% pada hari itu dan bahkan bergerak lebih agresif daripada yang diperkirakan oleh pasar opsi FX. Sementara aksi ambil untung pada posisi short EUR/USD dapat menyeretnya kembali ke area 1.0800, kami cenderung berpikir EUR/USD akan cenderung diperdagangkan di bagian bawah kisaran dua tahun 1.0550-1.1150 selama sisa tahun ini. Sebagai contoh, akan menarik untuk melihat apa arti terpilihnya Trump bagi niat investasi Eropa - IMF telah mencatat hal ini sebagai faktor negatif utama dalam kenaikan tarif.
Di tempat lain, pasar mengharapkan penurunan suku bunga sebesar 50bp dari Riksbank Swedia hari ini. Pasar memperkirakan pemangkasan 44bp hari ini dan dampak yang lebih besar EUR/SEK kemungkinan besar akan datang dari pemangkasan suku bunga sebesar 25bp. Seperti pasangan mata uang lainnya, EUR/SEK telah bergerak cukup cepat dalam satu bulan terakhir dan beberapa konsolidasi mungkin akan terjadi. Namun, perusahaan-perusahaan mungkin akan berusaha untuk mengambil keuntungan dari koreksi jangka pendek ke area 11.55/60 mengingat SEK dapat menjadi korban dari perang dagang yang membayangi.
GBP: BoE Akan Memangkas, Kunci Komunikasi Bailey
Bank of England secara luas diperkirakan akan memangkas suku bunga sebesar 25bp hari ini, membawa suku bunga kebijakan ke 4,75%. Sebagian besar memperkirakan hasil penghitungan suara akan menunjukkan hasil 8-1 untuk pemangkasan, meskipun sterling dapat dengan mudah menerima dorongan sementara jika hasil pemungutan suara 7-2 atau 6-3. Namun, yang lebih berdampak bagi sterling adalah konferensi pers Gubernur Andrew Bailey. Ia kemungkinan akan ditanyai seberapa stimulatif anggaran Inggris minggu lalu. Ingatlah bahwa anggaran tersebut membantu pasar menilai kembali siklus pelonggaran BoE lebih tinggi sekitar 25bp. Dan menurut kami, harga pasar untuk suku bunga pinjaman BoE di atas 4,00% tahun depan terlalu tinggi. Kami pikir BoE akan memangkas lebih dari itu. Oleh karena itu, kami berpikir bahwa ada risiko penurunan pada suku bunga Inggris dan sterling hari ini jika Bailey meremehkan pentingnya anggaran Inggris terhadap siklus pelonggaran BoE.
Hal ini berarti EUR/GBP dapat menikmati lonjakan sementara kembali ke area 0.8370/8400. Namun, dalam jangka menengah, kami semakin memperkirakan EUR/GBP akan membuktikan kisah 0,82/83 karena dampak perang dagang lebih membebani euro daripada pound.
CEE: Pemilu apa?
Sebagian besar area pasar aset CEE terlihat hampir tidak tersentuh setelah kemarin, yang sulit dipercaya, dan tidak akan tetap seperti itu di hari-hari mendatang. Namun, tidak diragukan lagi, ini merupakan kejutan besar. Pertanyaan yang paling sering muncul dari klien kemarin adalah mengapa CEE FX dalam EUR-cross begitu stabil. Sulit untuk menemukan jawaban yang tepat, namun dugaan terbaik adalah bahwa aksi jual sebelumnya telah mempersiapkan pasar untuk skenario Trump dan terutama di HUF dan PLN kami percaya bahwa pasar sedang dalam posisi jual. Pada saat yang sama, penurunan suku bunga EUR membantu meningkatkan perbedaan suku bunga secara keseluruhan, yang mengurangi dampak dari EUR/USD yang lebih rendah. Selain itu, TRY adalah salah satu dari sedikit mata uang yang menguat kemarin di ruang EM, tetapi di sini pasar mungkin melihat peluang yang ideal untuk menutup carry trade jangka panjang dan membuka kembali pada level USD/TRY yang lebih tinggi.
Namun, kami percaya ini tidak membuat CEE FX kebal terhadap pergeseran geopolitik. Dengan zona euro yang secara umum berada di bawah tekanan, ancaman tarif dan dolar yang lebih kuat tidak dapat melewatkan wilayah CEE dan kami memperkirakan tekanan pada FX akan berlanjut. Kami percaya kami dapat melihat beberapa perbedaan dan PLN memiliki peluang yang layak untuk mengungguli CZK dan HUF dalam pandangan kami karena pembalikan posisi pendek, ekspor Polandia yang lebih rendah dan pangsa otomotif yang lebih rendah, ekonominya yang lebih kuat, dan Bank Nasional Polandia yang masih menunggu di sela-sela penurunan suku bunga. Di sisi lain, EUR/HUF masih tertatih-tatih di tepi 410. Meskipun resistensi HUF mengejutkan, mungkin masih terlalu dini untuk mengharapkan kelegaan di sini. Namun, Bank Nasional Hongaria tampaknya memiliki lebih banyak waktu dan kesempatan lain untuk bertahan dalam periode panas ini tanpa tindakan tambahan.
Hari ini di CEE akan disibukkan dengan pertemuan Bank Nasional Ceko dan konferensi pers NBP serta beberapa data penjualan ritel. Kemarin NBP mengkonfirmasi suku bunga tidak berubah pada 5,75% seperti yang diharapkan dan pernyataan tersebut membawa beberapa revisi ke atas pada perkiraan inflasi. Pasar memperkirakan pemangkasan pertama untuk bulan Maret tahun depan, sementara para ekonom kami melihat bahwa pemangkasan akan dilakukan pada kuartal kedua. Dengan demikian, penekanan NBP seharusnya cukup netral untuk PLN dalam kondisi saat ini. Kami memperkirakan CNB akan kembali memangkas suku bunga sebesar 25bps menjadi 4,00% dan menyampaikan proyeksi baru yang mencakup beberapa perubahan dovish. Kami pikir pasar berada di sisi hawkish di sini dan terutama dalam konteks pemilu AS, kami percaya pasar harus menilai kembali ekspektasi ke arah yang dovish mengingat keterbukaan dan kelemahan ekonomi Ceko. Oleh karena itu, pertemuan hari ini akan menjadi sedikit negatif untuk CZK.
Disclaimer: Publikasi ini disiapkan oleh ING semata-mata untuk tujuan informasi tanpa memperhatikan kemampuan, situasi keuangan, atau tujuan investasi pengguna. Informasi ini bukan merupakan rekomendasi investasi, dan juga bukan merupakan nasihat investasi, hukum atau pajak atau penawaran atau permintaan untuk membeli atau menjual instrumen keuangan apa pun. Baca lebih lanjut