Ketidakpastian mengenai inflasi, ekonomi, dan kebijakan perdagangan terus mengaburkan prospek makro, yang pada gilirannya mendukung ekspektasi bahwa Federal Reserve akan membiarkan suku bunga tidak berubah pada beberapa pertemuan kebijakan berikutnya.
Fed funds futures memberikan harga yang hampir pasti bahwa bank sentral akan membiarkan suku bunga target 4,25%-4,50% saat ini bertahan pada pertemuan 18 Juni mendatang Pertemuan FOMC. Taruhannya condong ke arah bertahan pada pertemuan Juli juga. Perkiraan mengarah pada prediksi pemangkasan di bulan September, meskipun probabilitas tersiratnya adalah 65% saat ini.
Sementara itu, pasar obligasi AS tampaknya mengantisipasi penurunan suku bunga lebih awal. 2-year yield yang sensitif terhadap kebijakan terus diperdagangkan jauh di bawah suku bunga dana Fed saat ini, yang menunjukkan bahwa orang banyak mengharapkan pelonggaran kebijakan lebih cepat daripada nanti.
Satu aspek yang mungkin menjadi pandangan konsensus adalah bahwa ketidakpastian yang meningkat membebani proyeksi tren makro dalam waktu dekat. Presiden Federal Reserve Bank St Louis, Alberto Musalem, pada hari Senin menyoroti ketidakjelasan ini, yang membuat bank sentral berada dalam mode wait and see:
"Sejauh ekonomi membutuhkan belanja modal untuk terus terjadi, yang membutuhkan perekrutan untuk terus terjadi, dan jika semua keputusan itu agak terhenti karena ketidakpastian, itu akan mempengaruhi prospek ekonomi yang saya harapkan. Saya tidak ingin memberikan perkiraan angka yang tepat, tetapi saya akan mengatakan bahwa hal ini cenderung akan memberikan dampak yang cukup berarti."
Faktor yang memperumit adalah semakin banyaknya perdebatan yang terjadi di pemerintahan federal. Pasar obligasi semakin terfokus pada defisit fiskal AS, bersama dengan kemungkinan bahwa angka defisit dapat meningkat jika Kongres meloloskan legislasi anggaran yang saat ini sedang ditinjau di DPR.
"Kami telah memperkirakan pergeseran narasi akan terjadi dari berita tarif yang positif menjadi isu anggaran/fiskal yang negatif, yang dapat menyebabkan babak baru ’jual AS’: imbal hasil yang lebih tinggi [atau suku bunga jangka panjang], aset-aset beresiko yang lebih rendah, dan dolar AS yang lebih rendah," analis Citi, Daniel Tobon, menulis dalam sebuah catatan untuk para kliennya pada hari Senin.
Risiko fiskal menjadi fokus yang lebih tajam setelah Moody’s menurunkan peringkat kredit AS pada hari Jumat. Tampaknya, pertaruhannya meningkat bagi Kongres untuk mengatasi defisit. Namun, pada saat ini, kemauan politik untuk mengendalikan pengeluaran tampak lemah. Seperti yang dilaporkan Financial Times:
"Komite non-partisan untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab memperkirakan bahwa undang-undang ini akan meningkatkan utang publik setidaknya $3,3 triliun hingga akhir 2034. Hal ini juga akan meningkatkan rasio utang terhadap PDB dari 100% saat ini menjadi rekor 125%, kata kelompok tersebut. Hal ini akan melebihi kenaikan 117% yang diproyeksikan pada periode tersebut di bawah undang-undang saat ini. Sementara itu, defisit tahunan akan meningkat menjadi 6,9% dari PDB dari sekitar 6,4% di tahun 2024."
DPR belum menyelesaikan rancangan undang-undang, namun rancangan terbaru yang telah dipublikasikan menunjukkan defisit yang lebih tinggi di tahun-tahun mendatang - sebuah tren yang memicu kritik dari berbagai penjuru.
"Sudah waktunya bagi para pembuat kebijakan untuk berhenti sejenak, kembali ke papan tulis dan mengajukan sebuah rencana yang benar-benar mengambil langkah-langkah untuk menempatkan negara kita pada lintasan fiskal yang berkelanjutan," ujar Maya MacGuineas, presiden Komite Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab, sebuah wadah pemikir kebijakan publik. "Pembayaran bunga federal kita meroket, sudah melampaui apa yang kita belanjakan setiap tahun untuk pertahanan atau Medicare."
Pemerintahan Trump membantah bahwa RUU yang sedang dipertimbangkan di DPR "tidak menambah defisit," menurut juru bicara Gedung Putih Karoline Leavitt dalam sebuah konferensi pers pada hari Senin. "Faktanya, menurut Dewan Penasihat Ekonomi, ada penghematan senilai $1,6 triliun dalam RUU ini - ini adalah penghematan terbesar untuk setiap legislasi yang pernah lolos di Capitol Hill dalam sejarah negara kita."
Penentu akhir kemungkinan adalah pasar obligasi. Secara khusus, perhatikan 10-year Treasury yield, yang dapat digunakan sebagai proksi untuk sentimen terhadap risiko fiskal. Saat ini, suku bunga acuan adalah 4,49%, sedikit di bawah level tertinggi di bulan Januari yaitu sekitar 4,80%. Sejauh suku bunga acuan ini bergerak mendekati 5%, masuk akal untuk mengasumsikan bahwa pasar kehilangan kepercayaan terhadap kemampuan pemerintah AS untuk mengendalikan cara-cara pemborosannya.