Bureau of Economic Analysis (BEA) baru-baru ini merilis laporan kuartal kedua PRODUK DOMESTIK BRUTO (PDB) untuk tahun 2024, yang menunjukkan tingkat pertumbuhan sebesar 2,96%.
Angka ini telah memicu diskusi di kalangan investor dan analis, terutama mereka yang memprediksi resesi akan segera terjadi. Tentu saja ada banyak poin data yang mendukung yang secara historis memprediksi penurunan resesi.
Pembalikan inversi kurva imbal hasil, tingkat perubahan 6 bulan dalam indeks ekonomi utama, dan yang terbaru, kepercayaan konsumen memperingatkan terjadinya resesi.
Namun, terlepas dari tanda-tanda peringatan ini, ekonomi AS terus menunjukkan ketangguhannya, menentang banyak perkiraan bearish. Artikel ini akan membahas laporan PDB baru-baru ini, risiko-risiko terhadap kelanjutan pertumbuhan, dan peluang-peluang investasi potensial.
Membantah Narasi Resesi: Ekonomi AS yang Tangguh
Banyak analis pasar telah memperingatkan tentang resesi yang akan datang sejak awal 2023, dengan mengutip beberapa faktor: kenaikan suku bunga yang cepat oleh Federal Reserve, inflasi yang tinggi, dan risiko geopolitik yang meningkat.
Namun, pertumbuhan PDB Q2-2024 sebesar 2,96% menunjukkan bahwa ekonomi AS bertahan lebih baik dari yang diperkirakan. Ketahanan tersebut terutama terlihat pada belanja konsumen, yang tetap kuat meskipun inflasi terus berlanjut dan suku bunga yang lebih tinggi.
Saat ini, Personal Consumption Expenditures (PCE), yang terdiri dari sekitar 70% dari laporan PDB, terus berada di atas tren pertumbuhan polinomial.
Mengingat PCEdampak yang cukup signifikan pada laporan PDB, resesi tetap tidak mungkin terjadi kecuali jika pengeluaran melambat secara signifikan.
Beberapa aspek dari laporan PDB menyoroti kekuatan ekonomi yang telah membuat banyak peramal bearish lengah:
Selain itu, pasar tenaga kerja tetap mendukung pertumbuhan ekonomi. Ya, seperti yang ditunjukkan, pertumbuhan lapangan kerja telah melambat secara substansial setelah lonjakan "perekrutan kembali" setelah penutupan terkait pandemi.
Namun, seiring dengan normalisasi permintaan dalam perekonomian, pertumbuhan lapangan kerja kembali ke tren pertumbuhan jangka panjangnya.
Grafik di bawah ini menunjukkan tingkat pertumbuhan rata-rata perekrutan selama 3 bulan. Seperti yang dicatat, pertumbuhan lapangan kerja telah melambat tetapi tetap dalam mode pertumbuhan. Hingga rata-rata 3 bulan tersebut mendekati nol pertumbuhan pekerjaan, risiko resesi tetap diredam.
Terakhir, investasi bisnis, faktor lain yang berkontribusi pada perhitungan PDB, tidak mendukung ekspektasi resesi.
Meskipun investasi bisnis agak tidak merata dan tentu saja lebih lemah setelah lonjakan pasca-pandemi, ada tanda-tanda bahwa perusahaan masih berekspansi.
Pada tingkat tahunan hampir 5%, investasi swasta tidak mendekati tingkat yang biasanya dikaitkan dengan resesi ekonomi.
Semua elemen ini, yang merupakan bagian dari laporan PDB terakhir, menunjukkan bahwa prediksi resesi yang akan datang mungkin terlalu pesimis, setidaknya untuk saat ini.
Kami akan terus memantau data ini, dan ketika data ini mulai mendekati tingkat yang biasanya dikaitkan dengan hasil resesi, kami akan memperingatkan para pembaca kami.
Namun, implikasinya terhadap pasar saham dan obligasi sudah jelas untuk saat ini.
Reaksi Pasar: Mengapa Investor Optimis
Tidak mengherankan jika pasar keuangan bereaksi positif terhadap laporan PDB terbaru, melihatnya sebagai bukti bahwa ekonomi telah menghindari resesi dari periode kenaikan suku bunga.
Optimisme ini terutama terlihat di pasar saham, di mana saham-saham naik karena data konsumen yang positif.
Contoh penting adalah lonjakan baru-baru ini di sektor-sektor yang sensitif secara ekonomi di pasar. Seperti yang dicatat baru-baru ini oleh Sentiment Trader:
"Ketika 90% kelompok sub-industri siklus ditutup di atas rata-rata pergerakan 10, 20, 50, 100, dan 200 hari masing-masing untuk pertama kalinya dalam enam bulan, dan S&P 500 berada dalam jarak 2% dari level tertinggi lima tahun, indeks yang paling banyak digunakan di dunia ini menunjukkan imbal hasil yang solid dan konsistensi di semua jangka waktu. Selama tiga bulan berikutnya, S&P 500 naik 81%, mencapai 13 kenaikan berturut-turut sejak tahun 1992."
Yang paling menonjol, sektor-sektor yang berorientasi pada pertumbuhan mengungguli S&P 500 selama tahun berikutnya.
Tidak mengherankan, karena risiko resesi tetap rendah, saham-saham pertumbuhan mengungguli saham-saham "defensif" dengan dividen tinggi.
Hal ini karena pertumbuhan ekonomi memberikan dukungan bagi pertumbuhan pendapatan. Selama setahun terakhir, para analis terus menaikkan estimasi hingga tahun 2025, mendukung saham-saham yang bergantung pada tingkat pertumbuhan pendapatan yang lebih cepat.
Karena investor bersedia "membayar" untuk pendapatan di masa depan, valuasi telah meningkat tajam.
Seperti yang yang kita bahas baru-baru ini, pasar saham secara keseluruhan diperdagangkan dengan optimisme bahwa Federal Reserve akan terus menurunkan suku bunga. Dengan inflasi yang turun dan pertumbuhan yang tetap positif, banyak investor bertaruh pada skenario di mana ekonomi menghindari resesi sepenuhnya. Meskipun ada banyak kekhawatiran resesi, narasi "pendaratan lunak" ini telah mendorong S&P 500 dan indeks-indeks lainnya.
Risiko-risiko terhadap Kelanjutan Pertumbuhan Ekonomi
Terlepas dari intervensi the Fed, beberapa risiko terhadap pertumbuhan ekonomi tetap ada. Laporan PDB Q2, meskipun positif, mengungkapkan beberapa kerentanan tertentu yang dapat mengancam pertumbuhan di masa depan, bahkan dengan suku bunga yang lebih rendah.
1. Investasi Bisnis yang Melemah
Investasi bisnis telah melambat dalam laporan-laporan terakhir, dan seperti yang telah disebutkan di atas, merupakan input langsung ke dalam laporan PDB. Meskipun biaya pinjaman yang lebih rendah akan mendorong beberapa perusahaan untuk berekspansi, sektor-sektor seperti manufaktur dan konstruksi masih terkendala oleh isu-isu rantai suplai global dan permintaan eksternal.
Selain itu, seperti yang dicatat dalam laporan Bisnis Kecil NFIB, bisnis mungkin menjadi lebih enggan untuk berinvestasi secara signifikan jika ekonomi melambat lebih lanjut atau hasil pemilu yang akan datang menunjukkan pajak yang lebih tinggi dan lebih banyak peraturan yang akan datang.
2. Pasar Perumahan Masih di Bawah Tekanan
Pasar perumahan, salah satu sektor yang paling sensitif terhadap suku bunga, telah terpukul oleh suku bunga hipotek yang tinggi. Penurunan suku bunga the Fed akan memberikan sedikit kelegaan, tetapi mungkin tidak cukup untuk menghidupkan kembali permintaan perumahan. Dengan suku bunga KPR yang masih tinggi menurut standar historis dan harga rumah yang tinggi, keterjangkauan harga masih menjadi masalah bagi banyak pembeli potensial. Oleh karena itu, meskipun kita mungkin melihat sedikit peningkatan dalam aktivitas perumahan, dampak keseluruhan dari penurunan suku bunga pada pasar perumahan bisa jadi terbatas.
3. Pengeluaran Konsumen Bisa Melambat
Meskipun belanja konsumen tetap kuat di Q2, tingkat utang konsumen yang lebih tinggi - terutama utang kartu kredit - menjadi perhatian yang meningkat. Meskipun suku bunga yang lebih rendah akan meringankan beban beberapa peminjam, tingkat utang konsumen secara keseluruhan tetap tinggi. Seiring dengan mendinginnya pasar tenaga kerja dan moderasi pertumbuhan upah, belanja konsumen dapat melambat di kuartal-kuartal mendatang, terutama jika inflasi terus menekan anggaran rumah tangga.
Khususnya, PCE sebagai persentase dari PDB tetap relatif stagnan sejak 2010 meskipun terjadi lonjakan signifikan pada tingkat utang rumah tangga.
Kesimpulan
Saya tidak setuju bahwa ada banyak alasan untuk mengkhawatirkan kondisi ekonomi saat ini. Pemerintah jelas-jelas membelanjakan uangnya seperti "pelaut yang sedang mabuk" untuk proyek-proyek yang tidak menghasilkan kemakmuran ekonomi jangka panjang. Risiko geopolitik tetap ada bersamaan dengan risiko pemilu yang akan datang yang secara signifikan dapat mengubah lanskap pajak dan peraturan.
Namun, meskipun mudah untuk fokus pada risiko-risiko tersebut sebagai alasan "untuk tidak berinvestasi", laporan PDB Q2 terus memberikan bukti yang meruntuhkan banyak prediksi "malapetaka dan kesuraman" untuk ekonomi AS.
Setidaknya untuk saat ini.
Apakah hal ini pada akhirnya akan berubah? Tentu saja. Akan ada resesi di beberapa titik di masa depan, baik dalam enam bulan atau tiga tahun.
Namun, jika kita fokus pada sektor dan kelas aset yang dapat berkinerja baik di lingkungan pertumbuhan yang lambat dan lingkungan inflasi, investor dapat menavigasi lanskap saat ini dan memanfaatkan peluang, bahkan ketika beberapa analis terus memperingatkan risiko resesi.
Yang penting, ketika resesi mendekat, pasar memiliki sejarah panjang dalam memberi tahu investor.