Ini Efek China Borong Emas di Market

Apa yang menentukan harga emas? Selama sebagian besar dekade terakhir, jawabannya mudah saja: harga uang. Semakin rendah suku bunga turun, semakin tinggi harga emas naik, dan sebaliknya.

Emas adalah “anti-dolar” yang klasik – instrumen bagi mereka yang tidak mempercayai mata uang fiat – jadi wajar jika harganya naik dalam keadaan suku bunga riil yang rendah dan dolar yang murah. Atau ketika harga naik, emas, yang tidak memberikan imbal hasil, secara alami menjadi kurang menarik, sehingga menyebabkan harga jatuh.

Namun hal itu kini mulai bergeser.

Ketika tingkat inflasi yang disesuaikan melonjak tahun ini ke level tertinggi sejak krisis keuangan, harga emas batangan hampir tidak bergerak. Imbal hasil riil – diukur dengan surat berharga yang dilindungi terhadap inflasi Treasury 10-tahun, atau TIPS, – melonjak lagi pada hari Kamis ke level tertinggi sejak 2009, sementara emas spot turun hanya 0,5% pada hari yang sama. Terakhir kali harga riil mencapai tingkat setinggi ini pada waktu yang lalu, harga emas berada di sekitar setengahnya.

Terungkapnya hubungan antara emas dan suku bunga riil bisa menjadi perubahan paradigma pada logam mulia, sehingga membuat investor kesulitan menghitung “nilai wajarnya” pada keadaan yang tidak menuruti persamaan lama. Hal ini juga menimbulkan pertanyaan tentang apakah dan kapan dinamika lama akan muncul kembali – atau apakah bahkan sudah terjadi, hanya dari basis yang baru.

Jadi, apa yang mendorong kenaikan harga?

Para analis menunjuk pada kombinasi pembelian bank sentral yang rakus – dipimpin oleh Tiongkok – dan investor yang masih bertaruh bahwa perlambatan ekonomi AS akan berdampak baik bagi emas, bahkan ketika pedoman umum mengatakan sudah waktunya untuk menjual.

“Model kami mengatakan bahwa harga itu terlalu mahal sebesar $200,” kata Marco Hochst, manajer portofolio di Berenberg. Namun dana perimbangan multi aset senilai 319 juta euro ($340 juta) yang ia kelola masih menyimpan sekitar 7% asetnya dalam bentuk emas. “Dalam pandangan kami, masa depan terlihat jauh lebih menarik untuk emas.”

Terdapat berbagai model atau perhitungan yang berbeda untuk menilai nilai wajar emas – dan banyak analis yang membuat modelnya sendiri – namun pada intinya sebagian besar mencerminkan prinsip dasar dimana emas batangan diperdagangkan dibandingkan dengan imbal hasil obligasi AS dan dolar AS. Umumnya pengelola uang akan menjual logam safe haven ketika dolar menguat dan bunga yang dibayarkan oleh aset aman lainnya seperti obligasi dan uang tunai.

Namun hal tersebut belum dilakukan dalam skala yang diharapkan, sehingga menciptakan “premium” yang besar sesuai dengan apa yang dikatakan oleh model.

Nilai “premium” telah bertahan selama lebih dari setahun, karena rekor pembelian emas oleh bank sentral membantu logam tersebut menahan pengetatan kebijakan moneter secara global.

Terdapat sejumlah tanda awal bahwa permintaan pemerintah mulai melambat, sehingga membuat emas lebih rentan terhadap penurunan. Hal yang sangat penting dalam prospek ini adalah jika investor institusional memutuskan untuk menjual sahamnya jika harga menguji titik terendah baru.

Namun, sejumlah analis berpendapat bahwa hubungan emas dengan faktor pendorong utamanya kini mengalami pengaturan ulang ke tingkat yang lebih tinggi.

Hal ini memungkinkannya untuk mencetak rekor jika imbal hasil atau dolar turun lagi, menurut Marcus Garvey dari Macquarie, yang memperkirakan harga akan naik menjadi $2.100 per ounce tahun depan seiring melambatnya perekonomian AS. “Telah terjadi penembusan level yang lebih tinggi pada harga nominal emas,” kata Garvey.

Sebuah ujian mungkin adalah gejolak yang melanda sektor keuangan AS pada bulan Maret. Imbal hasil riil dan dolar turun karena Silicon Valley Bank tertatih-tatih, memicu arus masuk baru ke dana yang diperdagangkan di bursa yang didukung emas.

Meskipun sudah diperdagangkan dengan harga premium yang tinggi, logam mulia ini mampu menguat mendekati rekor yang dicapai selama pandemi, namun akhirnya merosot ketika krisis mereda dan investor menjualnya ke harga yang lebih tinggi.

Namun analis lain lebih skeptis terhadap terulangnya krisis ini, terutama karena ancaman penurunan krisis perbankan dan obligasi yang menawarkan imbal hasil yang berarti untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun terakhir. Karena harga emas terlihat relatif mahal, emas mungkin akan kesulitan menarik aliran dana yang berarti bahkan di tengah perlambatan ekonomi AS.

“Ada aset lain seperti obligasi jangka panjang yang dapat digunakan dalam portofolio untuk tujuan yang sama seperti emas, namun dapat dibawa,” kata Marco Piersimoni, salah satu manajer dana Pictet Multi Asset Global Opportunities senilai 6,2 miliar euro. yang telah mengurangi separuh alokasinya untuk logam mulia dalam 12 bulan terakhir.