Dilihat dari angka-angka saat ini, ekspansi ekonomi AS hampir pasti akan terus berlanjut. Ada kekhawatiran yang cukup beralasan bahwa gelombang mungkin akan berbalik, tetapi itu masih bersifat spekulatif.
Sebagai perbandingan, angka-angka yang dipublikasikan hingga saat ini, secara keseluruhan, berbicara dengan jelas: pertumbuhan masih berada di atas angin. Tentu saja hal ini tidak tertulis di batu, tetapi untuk saat ini, angka-angka ini adalah yang paling disukai untuk menggambarkan kondisi saat ini.
Itulah pesan yang disampaikan dalam pembaruan kemarin dari Indeks Output PMI Komposit AS untuk bulan Juli, sebuah proksi berbasis survei PRODUK DOMESTIK BRUTO (PDB). Angka 54,3, turun sedikit dari 54,8 di bulan Juni, masih berada di atas angka netral 50.
"Survei PMI membawa berita yang menggembirakan tentang kombinasi yang baik antara pertumbuhan ekonomi yang solid dan inflasi harga jual yang lebih rendah di bulan Juli," kata Chris Williamson, kepala ekonom bisnis di S&P Global Market Intelligence.
Meninjau tren pada data-data keras menawarkan profil yang serupa. Wall Street Journal, misalnya, melaporkan bahwa beberapa indikator utama - penggajian non-pertanian, real pendapatan pribadi dan produksi industri - masih mencatatkan bias pertumbuhan pada perbandingan terbaru.
Tren naik kontras dengan perbandingan turun menjelang kemerosotan ekonomi sebelumnya.
Namun, masa depan jangka pendek terlihat lebih gelap, menurut sentimen pasar dan beberapa peramal ekonomi. Bagaimana kita menyelaraskan data yang dipublikasikan yang relatif optimis dengan pergeseran sentimen ke arah bawah yang tiba-tiba? Ekonom Paul Krugman mencoba menjembatani kesenjangan ini dan menulis: "Perekonomian tampak seperti pra-resesi."
Faktor yang paling penting adalah tingkat pengangguran, yang secara bertahap mengalami tren naik selama beberapa bulan terakhir. Laporan ketenagakerjaan pada hari Jumat memicu aturan Sahm, yang mengatakan bahwa kenaikan tingkat pengangguran yang cukup besar merupakan indikasi kuat bahwa resesi telah dimulai. Banyak ekonom, termasuk Claudia Sahm, yang menyusun aturan ini, percaya bahwa karena berbagai alasan teknis, keadaan mungkin tidak seburuk yang terlihat. Namun demikian, situasinya tetap mengkhawatirkan.
Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER) menerbitkan standar emas untuk menentukan titik balik resesi dan ekspansi AS. Sayangnya, nilai real-time untuk metodologi NBER adalah nol. Analisis historisnya yang nyaris tanpa cela jarang, bahkan tidak pernah, dipertanyakan dari sudut pandang kaca spion, namun hal ini harus dibayar mahal dengan adanya jeda waktu (terkadang secara signifikan) untuk menilai kondisi saat ini.
Dalam upaya untuk memperkirakan sinyal NBER secara real time, saya mengembangkan pendekatan pemodelan ensembel multi-faktor untuk mengisi kesenjangan waktu nyata yang hilang melalui pembaruan mingguan Laporan Penelitian Siklus Bisnis AS, yang telah saya terbitkan selama lebih dari satu dekade. Meskipun rekam jejak buletin ini tidak sempurna, namun terbukti sangat berharga jika hanya sebagai pengecekan realitas berdasarkan data pada saat risiko perilaku tinggi.
Dengan mengingat hal tersebut, Laporan Penelitian Siklus Bisnis AS edisi 3 Agustus menyarankan:
"Pertumbuhan yang lebih lemah dari perkiraan dalam penggajian AS di bulan Juli memicu kekhawatiran bahwa risiko resesi meningkat, tetapi kasus ini lemah untuk menyatakan dengan yakin bahwa penurunan telah dimulai atau akan segera terjadi."
Sumber utama untuk pandangan tersebut adalah indeks utama buletin ini - Composite Recession Probability Index (CRPI), yang menggabungkan sinyal-sinyal siklus bisnis dari berbagai sumber (eksternal dan internal) untuk mengestimasi probabilitas bahwa resesi yang didefinisikan oleh NBER sedang atau akan segera terjadi. Dalam hal ini, profil saat ini masih condong ke arah pertumbuhan.
Pendekatan pemodelan lain dalam buletin ini berfokus pada proyeksi tren makro jangka pendek untuk AS dalam satu hingga dua bulan ke depan (batas untuk membuat estimasi aktivitas ekonomi dengan tingkat kepercayaan yang relatif tinggi).
Dalam hal ini, estimasi ke depan dari Indeks Tren Ekonomi dan Indeks Momentum Ekonomi menunjukkan penguatan yang moderat hingga September yang memberikan jarak yang lebih jauh antara kedua indeks tersebut dan titik kritis masing-masing yang menandai resesi.
Secara historis, ETI dan EMI telah menjadi estimasi real-time yang berharga untuk kondisi ekonomi saat ini.
Atas dasar itu, kasus untuk mengasumsikan bahwa risiko resesi telah meningkat masih terlihat lemah. Sejujurnya, tidak ada yang bisa memastikan 100% dalam bidang analisis siklus bisnis real-time. Namun, meninjau serangkaian angka yang luas masih mendukung bias pertumbuhan.
Oleh karena itu, editor Anda harus waspada karena ada alasan kuat untuk memperbarui prospek. Namun, setiap revisi harus didasarkan pada data, bukan spekulasi yang hangat dan tidak jelas. Dalam hal ini, masa depan akan terus datang satu demi satu titik data.