Akankah Kenaikan Suku Bunga Berikutnya Tandai Akhir dari Siklus Fed?

Federal Reserve diharapkan memperlambat kenaikan suku bunga berikutnya menjadi 25 bps, yang akan menjadi yang terkecil sejak mulai menaikkan suku bunga pada Maret 2022. Potensi ini telah mendorong perdebatan tentang apakah pengetatan kebijakan bank sentral akan berakhir setelah rapat FOMC pada 1 Februari mendatang.

Fed funds futures saat ini memperkirakan hampir pasti kenaikan suku bunga 25 basis poin minggu depan dan probabilitas sebesar 80% lebih dari kenaikan lain dalam rapat Maret. Namun, kepastian mengalir dari probabilitas tersirat merupakan sebuah ilusi pada saat ini, sebagian besar karena beberapa indikator ekonomi utama, tergantung tentang bagaimana perbandingannya dalam putaran pembaruan berikutnya, mungkin akan membayangi tahap kebijakan moneter berikutnya.

Variabel-variabel kunci: inflasi dan pertumbuhan ekonomi, atau ketiadaan pertumbuhan ekonomi. Sejauh inflasi terus menurun, seperti yang terjadi di bulan Desember, dan aktivitas ekonomi condong ke sisi negatifnya, kasus ini meningkat untuk mengakhiri kenaikan suku bunga.

Namun, seperti yang saya bahas dalam artikel sebelumnya, ada beberapa perkiraan yang saling bertentangan mengenai risiko resesi AS saat ini. Perubahan terbaru rilis data survei PMI hari Selasa untuk bulan Januari, yang menunjukkan kontraksi yang berlangsung dalam aktivitas bisnis AS bulan ini.

S&P Global

"Perekonomian AS telah memulai tahun 2023 dengan catatan yang mengecewakan, karena aktivitas bisnis kembali berkontraksi tajam pada bulan Januari," Chris Williamson, kepala ekonom bisnis di S&P Global Market Intelligence, mengatakan.

"Meskipun moderat dibandingkan dengan Desember, tingkat penurunannya termasuk yang paling besar yang terlihat sejak krisis keuangan global, yang mencerminkan penurunan aktivitas di sektor manufaktur dan jasa."

Namun, laporan PDB kuartal IV besok diperkirakan akan menunjukkan kenaikan yang solid, yang, jika benar, akan meminimalkan keresahan atas siklus bisnis. Ketahanan yang ada di pasar tenaga kerja merupakan faktor lain yang mendukung prospek risiko resesi yang rendah, meskipun percepatan pemangkasan pekerja sementara dapat menjadi tanda peringatan bahwa gelombang sedang berbalik.

Wall Street Journal melaporkan:

"Dalam lima bulan terakhir tahun 2022, pengusaha memangkas 110.800 pekerja sementara, termasuk 35.000 di bulan Desember, penurunan bulanan terbesar sejak awal 2021. Banyak ekonom melihat sektor ini sebagai indikator awal pergeseran pasar tenaga kerja di masa depan.

Temporary Help Jobs

Tantangannya adalah menentukan bagaimana Federal Reserve menafsirkan angka-angka tersebut dan apakah mereka merasa yakin, atau tidak, bahwa inflasi saat ini berada di jalur penurunan yang berkelanjutan dan pertumbuhan ekonomi melambat secara memadai untuk membantu mengurangi tekanan harga.

"Pasar memiliki pandangan yang sangat optimis bahwa inflasi akan mencair," pungkas Christopher Waller, anggota Dewan Gubernur The Fed. "Kami memiliki pandangan yang berbeda. Ini akan menjadi pekerjaan yang lebih lambat dan lebih sulit untuk menurunkan inflasi. Oleh karena itu, kami harus mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama dan tidak mulai menurunkan suku bunga pada akhir tahun ini."

Sementara itu, imbal hasil Treasury 2 tahun - yang dianggap sebagai proksi utama untuk ekspektasi suku bunga - terus diperdagangkan di bawah tingkat target Fed Funds, yang mengimplikasikan bahwa kenaikan suku bunga telah mencapai puncaknya, atau hampir mencapai puncaknya.

US 2-Year vs. Fed Funds Rate

Petunjuk lain yang menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga sudah hampir berakhir adalah model sederhana yang membandingkan sejarah suku bunga Fed funds rate dengan tingkat pengangguran dan inflasi konsumen. Pada grafik di bawah ini, tingkat suku bunga the Fed saat ini mendekati estimasi tingkat suku bunga optimal (garis regresi merah), dengan mempertimbangkan tingkat inflasi dan pengangguran saat ini (titik biru). Dengan kata lain, kebijakan Fed tetap berada di zona yang menunjukkan kondisi yang sejalan dengan akhir kenaikan suku bunga. (Titik Maret 2022 merepresentasikan kondisi saat Fed pertama kali mulai menaikkan suku bunga dalam siklus ini).

Fed Funds vs. Unemployment Rate and Consumer Inflation Rate

Hal ini jelas: dalam iklim saat ini, dengan angka-angka ekonomi yang sangat bertentangan, ketidakpastian tinggi tentang rencana Fed. Masalah yang mendesak adalah menentukan apakah risiko resesi AS benar-benar tinggi atau rendah. Perdebatan ini tengah berlangsung, namun jawaban yang lebih jelas dan mungkin menentukan kemungkinan akan muncul ketika data-data untuk bulan Januari tiba dalam beberapa hari dan minggu ke depan.