Artikel ini membahas lima gelembung finansial paling terkenal dalam sejarah. Ketika modal membanjiri sektor teknologi, ada satu pertanyaan yang tersisa: Mungkinkah AI menjadi gelembung berikutnya?
Apa yang disebut "Magnificent 7" memiliki awal yang buruk secara historis pada tahun ini, semua anggota membukukan kerugian dua digit. S&P 500 mencatat kinerja kuartalan terlemah sejak kuartal ketiga tahun 2022. Namun, aksi jual itu terkonsentrasi: 7 dari 11 sektor S&P 500 tetap positif secara YTD, menunjukkan bahwa ini adalah koreksi AI dan teknologi.
Selalu dimulai dengan cara yang sama: percikan kegembiraan, peluang baru, janji kekayaan yang tak terhitung. Harga mulai naik. Orang-orang yang skeptis mulai mengabaikannya. Kekayaan dibuat - sampai hilang. Karena setiap gelembung pada akhirnya akan meledak. Dan ketika itu terjadi, dampaknya dapat merembet ke seluruh perekonomian. Disebut juga gelembung ekonomi atau aset, gelembung finansial terjadi ketika harga aset, baik itu saham, real estat, atau bahkan bunga tulip, naik jauh di atas nilai intrinsiknya.
1. Bubble Tulipmania (Belanda, 1637)
Dianggap sebagai gelembung finansial pertama yang tercatat, Tulipmania melanda Republik Belanda pada awal abad ke-17, selama periode kemakmuran ekonomi luar biasa yang dikenal sebagai Zaman Keemasan Belanda. Bunga tulip, yang diperkenalkan ke Eropa dari Kekaisaran Ottoman, dengan cepat menjadi barang mewah, terutama varietas langka yang dikenal sebagai "tulip pecah", yang menampilkan warna dan pola yang unik dan jelas karena virus mosaik.
Pada tahun 1630-an, permintaan melonjak, dan pasar berjangka muncul di mana umbi dibeli dan dijual bahkan sebelum ditanam. Harga meroket ke tingkat yang tidak masuk akal; beberapa umbi dijual dengan harga lebih mahal dari sebuah rumah di Amsterdam.
Mania ini dipicu oleh beberapa faktor. Pertama, pada awal abad ke-17, Republik Belanda mengalami pertumbuhan ekonomi yang luar biasa karena perdagangan. Pada tahun 1630-an, negara ini berada di antara negara-negara terkaya, dengan PDB per kapita yang diperkirakan mencapai 1.200 gulden. Kekayaan yang meningkat selama Zaman Keemasan Belanda ini menciptakan likuiditas, dan banyak yang meminjam atau mengalihkan dana ke dalam spekulasi bunga tulip.
Orang-orang mulai membeli umbi bukan untuk ditanam, tetapi untuk dijual kembali dengan keuntungan. Bahkan kelas menengah pun masuk ke pasar karena takut ketinggalan.
Namun pada bulan Februari 1637, ilusi itu hancur. Sebuah lelang gagal menarik pembeli dan memicu runtuhnya kepercayaan. Dalam beberapa hari, harga menukik. Banyak bohlam yang kehilangan lebih dari 90% nilainya.
Sumber: Barrie Wilkinson di LinkedIn
2. Bubble Laut Selatan (Inggris, 1720)
Dilaporkan bahwa Sir Isaac Newton, salah satu pemikir terbesar pada Abad Pencerahan, kehilangan £20.000 atau setara dengan $3 juta hari ini dalam "gelembung Laut Selatan", yang juga disebut sebagai skema Ponzi pertama di dunia. Didirikan pada tahun 1711, South Sea Company adalah perusahaan patungan antara pemerintah dan swasta yang didirikan melalui Undang-Undang Parlemen.
Tujuannya adalah untuk mengembangkan perdagangan yang menguntungkan dengan koloni-koloni Spanyol di Amerika Selatan. Pemerintah Inggris memberikan hak perdagangan eksklusif kepada perusahaan ini di wilayah tersebut, sebuah monopoli yang, secara teori, akan mendatangkan keuntungan besar.
Terinspirasi oleh kesuksesan East India Company, para investor bergegas membeli saham. Hype mencapai puncaknya sehingga Raja George I pun mengambil peran sebagai gubernur perusahaan pada tahun 1718. Pada tahun 1720, Parlemen mengizinkan perusahaan untuk mengambil alih kendali atas utang nasional yang melonjak, senilai £32 juta dengan harga diskon besar-besaran.
Skema yang digunakan adalah mendanai pembayaran bunga utang dengan modal yang diperoleh dari penjualan saham yang semakin mahal. Hasilnya, pada tahun yang sama, harga saham melonjak dari £125 pada bulan Januari menjadi lebih dari £1.000 pada bulan Agustus.
Sayangnya, rute perdagangan dan kekayaan yang dijanjikan dari Laut Selatan, yang sekarang dikenal sebagai Amerika Selatan, tidak pernah terwujud. Kesuksesan perusahaan ini dibangun hampir seluruhnya berdasarkan spekulasi, tanpa pendapatan yang mendasari untuk mendukung valuasinya yang meroket. Pada bulan September 1720, kepercayaan diri runtuh, dan gelembungnya pecah. Sahamnya jatuh hingga £124 pada akhir tahun, memicu kepanikan finansial di seluruh Inggris.
Sumber: Mencari Alpha
3. Real Estate Jepang dan Bubble Pasar Ekuitas (Jepang, 1991)
Gelembung aset Jepang pada tahun 1980-an menjadi contoh buku teks tentang bagaimana pelonggaran moneter yang agresif dapat secara tidak sengaja menciptakan ketidakstabilan keuangan. Pada awal 1980-an, apresiasi tajam dari yen, naik lebih dari 50%, membuat Jepang mengalami resesi pada tahun 1986. Sebagai tanggapan, pemerintah menerapkan perpaduan antara ekspansi fiskal dan kebijakan moneter yang longgar untuk menstimulasi ekonomi.
Intervensi ini terbukti terlalu efektif. Suku bunga rendah dan likuiditas yang melimpah memicu kegilaan spekulatif, terutama di bidang ekuitas dan real estat. Antara tahun 1985 dan 1989, indeks saham Nikkei dan harga tanah di perkotaan meningkat lebih dari tiga kali lipat.
Sayangnya, pertumbuhan tersebut tidak berkelanjutan. Pada tahun 1991, harga aset runtuh, bank-bank memiliki tumpukan kredit macet, dan negara ini jatuh ke dalam periode deflasi yang berkepanjangan, permintaan konsumen yang lemah, dan pertumbuhan yang lambat. Periode ini, yang berlangsung selama lebih dari satu dekade, dikenal sebagai "Dekade yang Hilang" di Jepang.
4. Bubble Dot-com (AS, 1997-2001)
Dipicu oleh pertumbuhan eksplosif Internet dan kepercayaan yang meluas pada "ekonomi baru", para investor pada akhir 1990-an mengucurkan modal ke perusahaan-perusahaan rintisan berbasis teknologi dan internet. Asal-usul gelembung Dot-com berawal dari penemuan World Wide Web pada tahun 1989 dan perkembangan pesat penggunaan internet sepanjang tahun 1990-an.
Para investor menggelontorkan modal ke perusahaan rintisan berbasis teknologi dan internet, berkat pertumbuhan eksplosif internet dan kepercayaan yang meluas pada "ekonomi baru".
Nasdaq Composite Index meroket lebih dari 580% antara tahun 1990 dan puncaknya pada bulan Maret 2000. Namun, banyak perusahaan teknologi yang dinilai terlalu tinggi, dan sebagian besar perusahaan rintisan berjuang untuk menunjukkan model bisnis yang layak - terutama dalam hal menghasilkan arus kas.
Keyakinan goyah pada tahun 2000, dan koreksinya sangat brutal. Nasdaq kehilangan hampir 80% nilainya pada Oktober 2002. Beberapa perusahaan teknologi dan komunikasi bangkrut dan dilikuidasi, terutama Pets.co, Webvan, Boo.com, Worldcom, dan NorthPoint Communications.
Namun, perusahaan-perusahaan berbasis internet lainnya bertahan termasuk Amazon (NASDAQ:AMZN), eBay (NASDAQ:EBAY), Microsoft (NASDAQ:MSFT), dan Qualcomm (NASDAQ:QCOM), dan membentuk era internet setelahnya.
Sumber: The Economist
5. Bubble Perumahan AS (AS, 2007-2009)
Setelah gelembung dot-com, modal mulai mengalir dari saham-saham teknologi ke kelas aset yang tampak lebih stabil dan nyata: real estat. Bersamaan dengan itu, Federal Reserve AS memangkas suku bunga suku bunga untuk mencegah ekonomi dari resesi ringan dan untuk mengurangi ketidakpastian setelah serangan 11 September. Lingkungan suku bunga rendah ini, dikombinasikan dengan kebijakan pemerintah yang mendorong kepemilikan rumah, menciptakan lahan subur bagi salah satu gelembung paling besar dalam sejarah modern.
Permintaan perumahan melonjak karena biaya pinjaman turun. Banks Bank-bank yang ingin memperluas penerbitan hipotek, mulai melonggarkan persyaratan pinjaman. Pinjaman subprime, hipotek yang diberikan kepada peminjam dengan riwayat kredit yang buruk, menjadi semakin umum. KPR berisiko tinggi ini digabungkan ke dalam produk keuangan yang kompleks seperti sekuritas beragunkan hipotek (MBS) dan collateralised debt obligations (CDO) yang kemudian dijual ke investor institusi di seluruh dunia.
Selama harga rumah terus meningkat, risiko-risiko tersebut tampak terkendali. Memang, dari tahun 2000 hingga 2007, harga rata-rata rumah di AS naik lebih dari 55%.
Ketika para peminjam mulai gagal bayar, terutama pada pinjaman subprime, seluruh sistem mulai terurai. Bank-bank yang memiliki aset hipotek beracun mengalami kerugian besar, pasar kredit membeku, dan kehancuran perumahan memicu krisis keuangan global tahun 2008.
6. Bubble AI (Dunia, 2025)?
Pada kuartal pertama tahun ini, saham-saham teknologi berada di bawah tekanan, terbebani oleh ketidakpastian ekonomi makro dan ketegangan tarif. Nasdaq-100 turun -8,1%, sementara S&P 500 turun -4,3%, kinerja kuartalan terlemah sejak Q3 2022. Apa yang disebut "Magnificent 7" juga memiliki awal yang buruk secara historis di tahun ini, dengan semua anggota membukukan kerugian dua digit.
Namun, aksi jual sebagian besar terkonsentrasi. Tujuh dari sebelas sektor di S&P 500 tetap positif year-to-date, menunjukkan bahwa ini terutama merupakan koreksi yang berfokus pada saham terkait teknologi dan AI.
Perusahaan-perusahaan teknologi raksasa menghabiskan miliaran dolar untuk meningkatkan kemampuan AI mereka, berinvestasi dalam infrastruktur pusat data serta penelitian dan pengembangan. Misalnya, Proyek Stargate, yang diluncurkan di bawah Presiden Trump, bertujuan untuk memposisikan AS sebagai pemimpin infrastruktur AI global, dengan investasi sekitar $500 miliar selama empat tahun.
Di Eropa, Uni Eropa telah memperkenalkan InvestAI, sebuah inisiatif senilai €200 miliar untuk sektor AI, termasuk €20 miliar yang didedikasikan untuk gigafaktori AI. UEA juga telah bermitra dengan Prancis untuk menginvestasikan antara €30 dan €50 miliar untuk kampus AI dan pusat data 1 gigawatt.
Namun, beberapa peristiwa baru-baru ini telah mengguncang kepercayaan investor. Kontroversi DeepSeek pada bulan Januari dan IPO CoreWeave yang mengecewakan, meskipun mendapat dukungan kuat dari Nvidia (NASDAQ:NVDA), telah menimbulkan keraguan tentang keberlanjutan valuasi Big Tech. Wall Street semakin mempertanyakan narasi "keistimewaan teknologi AS".
Bahkan orang dalam industri ini pun membunyikan alarm. Chairman Alibaba (NYSE:BABA) Joe Tsai baru-baru ini memperingatkan bahwa "awal dari suatu gelembung" sedang terbentuk di sekitar pembangunan pusat data. Sementara itu, Microsoft dilaporkan telah membatalkan beberapa proyek pusat data.
Menambah ketidakpastian, hambatan makroekonomi semakin meningkat. Pasar tenaga kerja yang melemah, inflasi yang terus-menerus, dan sentimen konsumen yang berhati-hati mengikis penyangga pertumbuhan pasca-2020. Para ekonom sekarang memperingatkan risiko resesi yang lebih tinggi. JPMorgan baru-baru ini menaikkan probabilitas resesi AS dari 40% menjadi 60%.
Hype saat ini untuk semua hal tentang AI, terutama dalam konteks makroekonomi dan geopolitik yang tidak stabil saat ini, tentu saja mengingatkan kita pada euforia spekulatif di masa lalu. Namun, perlu diingat bahwa terlepas dari ekses gelembung dot-com, teknologi jaringan pada akhirnya membentuk kembali ekonomi global.
Keruntuhan ini terjadi sebagian karena adopsi internet secara luas membutuhkan waktu lebih lama daripada yang diantisipasi oleh para investor. Demikian pula, kemajuan di bidang-bidang seperti kecerdasan buatan dapat terjadi dalam jangka waktu yang lebih lama, tetapi ketidakpastian tentang waktu tidak boleh disalahartikan sebagai keraguan tentang potensinya.
Sumber: Riset Global BofA
Kesimpulan
Pelajaran menyakitkan dari gelembung keuangan di masa lalu telah membuat satu hal menjadi jelas: gelembung tidak terlalu dipicu oleh inovasi dan lebih banyak dipicu oleh emosi manusia. Para pemikir cemerlang, termasuk tokoh-tokoh seperti Isaac Newton, telah menjadi korban dari siklus keserakahan dan ketakutan yang sama. Terlepas dari risiko-risiko ini, berinvestasi di pasar ekuitas telah menjadi sangat penting bagi mereka yang mencari imbal hasil yang mengalahkan inflasi. Tantangannya terletak pada tidak melupakan faktor fundamental